恒瑞押注创新,复星说要先学习

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氢元子
梁昌均
2019-10-13 · 14:00
[ 亿欧导读 ] 10月10日,恒瑞医药股价大涨超5%,最新市值达到3671亿元,而复星医药为654亿元,已不足恒瑞医药的18%。
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【编者按】医药行业作为始终是政策引领的行业,在过去四五年,中国医药产业政策监管层面出现了许多变化,这对中国医药的发展起了很大的推动作用。在此影响下,出现了两家代表性企业:一家是以研发和专注为特长的创新型驱动企业恒瑞医药,一家是以并购和多元为特色的综合性发展企业复星医药,分别代表了中国药企两种不同的发展路径。

本文发于氢元子,作者为梁昌均;经亿欧大健康编辑,供行业人士参考。


一家是以研发和专注为特长的创新型驱动企业,一家是以并购和多元为特色的综合性发展企业,恒瑞医药和复星医药代表了中国药企两种不同的发展路径。

这也在很大程度上决定了二者估值的差异。10月10日,恒瑞医药股价大涨超5%,最新市值达到3671亿元,而复星医药为654亿元,已不足恒瑞医药的18%。

为何会出现如此大的差距?在近日的中国医药企业家科学家投资家大会上,恒瑞医药董事长孙飘扬和复星医药董事长陈启宇开展对话,分享了企业发展的重要节点和对创新、“4+7”集采等政策的看法,或可得以窥见。

创新:复星要向恒瑞学习

虽然恒瑞医药和复星医药的发展道路有所不同,但孙飘扬和陈启宇均认为,创新是企业发展的核心要素,但重视程度却有所不同。

恒瑞医药在30年前仅仅只是连云港一个亏损的制药厂,1997年改制后用11年时间,收入从1亿增长到25个亿,随后用6年时间又达到75亿,去年则超过170亿,2019年还新进以处方药销售额为排名标准的《全球制药50强》榜单。

同时,恒瑞医药市值从突破千亿,到2000亿元,再到3000亿所用的周期也不断缩短,上市以来增长达120倍,常年稳坐做国内医药行业头把交椅。

“1991年我当厂长的时候,中国医药刚刚从卖方经济转为买方经济,药品价格降的很厉害,接手处于亏损状态,做的都是普通药。算来算去,也改变不了现状,但总归要找出路,就开始做所谓的新药(现在叫仿制药),公司亏损没有钱,就想办法挤出钱。”当时的艰苦给技术员出身的孙飘扬留下了深刻的印象。

在通过仿制药解决了生存问题后,恒瑞医药在2000年上市融资4.8亿元,公司花了2亿在上海建立研究所,2002年开始招人才做新药。目前,恒瑞医药已有5个一类创新药获批,去年研发投入接近27亿,在国内医药行业遥遥领先。

“我们能有这么大的变化,就是创新,创新,不断创新。”对于恒瑞医药快速发展最为至关重要的因素,孙飘扬如此强调。

反观从试剂起家的复星医药,则在通过不断收购进军新领域,目前形成以药品、医疗器械、医疗服务为“三驾马车”的多元化综合性企业。这给外界留下的印象是,复星医药对创新的重视程度远不如恒瑞医药,这很大程度上导致了二者不同的业绩预期,进而决定了估值差异。

果然,不同于孙飘扬的答案,陈启宇则将复星医药发展最重要的首个因素归功于学习,但他也表示,“第二还是要创新”。

“虽然大家可能看到的多是复星在并购道路上的发展,但是近两年我们的投资风格,或者企业发展驱动力上也在不断变化,从并购转向创新驱动。当然,并购本身也是一门学问,也要学习,这个过程中,学习是第一生产力,其次我们也要不断向恒瑞学习创新。”陈启宇说。

不过,目前仿制药仍是恒瑞医药业绩的核心支撑。据安永报告,去年仿制药为恒瑞医药贡献了86%的营收,创新药收入仅占比14%。但孙飘扬表示,创新药销售比重在增长中起到关键作用。他认为,没有创新就没有发展,未来创新投入只能增加不能减少,否则就没有发展的动力。据了解,恒瑞医药今年研发投入将突破30亿元。

值得一提的是,据方源资本董事总经理吕明方在会上透露,恒瑞医药已在2018年底下决心把部分已经进入一致性评价后期的仿制药项目全线停掉,只做创新药和有核心价值的高端仿制药。

对此孙飘扬回应称,现在仿制药批准的比较多,比较快,上市以后准入也比较慢,前些年该仿制的仿制完了,专利到期的我们认为在市场上价值不是太高,从投入和产出的角度衡量,我们要把钱投在更有效的地方。

另外,对于一家想要成长为世界级的企业,国际化也是绕不过去的话题。相较恒瑞医药,复星医药则在近些年做了许多国际化探索。陈启宇称,十年前到美国建研发团队是复星医药国际化的第一步,美国是创新研发人才的源泉,但市场比较难打,中国是最大的核心市场,印度是仿制药低成本研发和制造的中心,未来将按此进行全球化布局。

政策:乐观派VS有待完善

医药行业作为始终是政策引领的行业,在过去四五年,中国医药产业政策监管层面出现了许多变化,这对中国医药的发展起了很大的推动作用。

今年3月底,以4个直辖市和7个核心省会为试点的“4+7”集采正式实施,近期面向25个联盟地区的带量采购结果也已出炉,再次引发热议。普遍观点认为,随着带量采购模式推广和全国扩面,仿制药“高毛利”时代将落幕,同时也会促进高端仿制药和创新药的开发投入,推动产业升级和行业整合。不过,一致性评价门槛和低价中标的规则等也让部分药企叫苦不跌。

对此孙飘扬则显得很淡定,“4+7集采不是一个新鲜事,国外很早就有了。”他表示,商业始终遵循一个准则,物以稀为贵,多了就便宜,而国外非专利药已有降价趋势,尤其是在欧美国家,过去比较温和的日本和韩国,仿制药也在降价。“4+7集采也是这个模式,按照通行规则,这无可非议。”

实际上,恒瑞医药砍掉赛道拥挤、缺乏竞争力的一般仿制药项目,专注于高端仿制药和创新药,就显示出带量采购政策对行业的影响。这也意味着,从仿制药起家,到形成仿创结合体系的恒瑞医药,打算逐步转变为完全由创新驱动发展,突出差异化竞争,这种战略变化值得行业思考。

陈启宇则表示,对政策始终持乐观派的态度。他认为,“4+7”集采之后,肯定是动了蛋糕,但是要看到,一万多亿的药品市场,医保报销的额度,总的蛋糕还在,所以这是一个结构调整,进而决定了我们到底要多少药厂,全球要多少药厂,因此政策对行业的影响是方方面面的。

不过,孙飘扬也坦言,部分政策仍有待改善。比如审批,现在临床审批周期相较之前有了很大进步,基本在半年左右,但和国外相比还有差距,同时过分强调法规性,在科学性和合理性方面关注不多。

同时,在产品上市以后,价格政策和医保政策跟国外相比也有差距,做新药没有回报,企业就无法持续创新。另外,如果企业要想做大全球化,专利方面的政策不做调整,企业自己也会面临很多瓶颈。

陈启宇建议到,对于企业而言,一方面要积极参与政策的酝酿和制定的过程,同时在政策出台之后,要快速适应,辨识政策背后带给行业的红利和风险,风险要绕过去,红利要抓得住。

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